21世纪经济报道记者舒晓婷 北京报道今年以来,拉美国家在收紧货币政策方面走在全球前列。当地时间11月11日,墨西哥央行将基准利率上调25个基点至5%。根据该机构发布的货币政策声明,在作出下一次货币政策决定时,将全面评估通胀压力以及与通胀预期相关的因素。
同日,秘鲁央行将基准利率上调50个基点至2%。该机构指出,货币政策仍是扩张性的,但当前决定并不意味着基准利率将出现连续上升的周期。
10月29日,哥伦比亚央行将基准利率上调50个基点至2.5%;10月27日,巴西央行将基准利率上调150个基点至7.75%;10月13日,智利央行将基准利率上调125个基点至2.75%。
拉美主要经济体陆续迈入加息阵营且加息幅度呈现扩大趋势的同时,美国、英国、加拿大等发达经济体也开始显现出调整超宽松货币政策的迹象。其中,美联储11月3日表示晚些时候将每月减少150亿美元的资产购买规模。
中国银行研究院高级研究员王有鑫接受21世纪经济报道记者采访时指出,新兴经济体在收紧货币政策路径方面快于发达经济体主要有两方面原因。
一是从历史经验来看,新兴经济体的货币政策对于美联储货币政策调整尤为敏感。在预期美联储将调整货币政策的背景下,为了避免2013年“缩减恐慌”重现,包括巴西、俄罗斯、土耳其等在内的新兴经济体已提前进入加息周期。
二是从国际金融市场风险蔓延链条来看,发达经济体主要为风险波动源,新兴经济体主要是风险接收地,风险触发机制为跨境资本的流入流出。拉美等新兴经济体金融开放度较高、缺乏资本管制手段,为了稳定汇率、提前对冲资本流出风险,这些国家不得不“两害相权取其轻”,“牺牲”国内经济增长提前加息。
全球通胀为何高企?
今年以来,拉美主要经济体陆续提高借贷成本。3月,巴西打响新兴市场经济体加息的第一枪,迄今连续6次加息;该机构在10月末的货币政策声明中,考虑到风险平衡和通胀预期等因素,150个基点的加息幅度对于确保通胀率趋同于目标区间来说是合适的,预计下一次会议将进行同样幅度的加息。
墨西哥央行和秘鲁央行则分别于6月24日和8月12日开启加息进程,迄今连续4次加息;哥伦比亚央行9月30日以来连续2次加息;智利央行7月14日以来连续3次加息。
对于拉美国家央行来说,收紧货币政策的首要考虑是为了抑制通胀。根据官方数据,巴西、墨西哥、秘鲁、哥伦比亚、智利的10月年化通胀率分别升至10.67%、6.24%、5.83%、4.6%、6%,均高于其央行设定的通胀目标上限。
通胀持续升温并非个别新兴市场经济体面临的现象。在发达经济体中,美国10月CPI同比上涨6.2%,触及30年来最高水平,是连续第5个月通胀率超5%。
王有鑫告诉21世纪经济报道记者,全球通胀主要是成本推动型,深层原因在于流动性宽松背景下各国经济复苏和疫情防控进展不一造成的全球供需结构性错配。具体来看,供应链瓶颈持续推高大宗商品价格,且运力紧张导致国际运价快速走高;全球绿色转型背景下能源缺口推高生产成本。
主要经济体货币政策走向如何?
当地时间11月3日,美联储发布联邦公开市场委员会(FOMC)声明。根据声明,在实现充分就业和通胀率保持在2%的目标之前,FOMC希望保持宽松的货币政策,将联邦基金利率保持在0-0.25%的目标区间。
同时,考虑到自去年12月以来经济取得的实质性进展,FOMC决定每月开始减少100亿美元的国债和50亿美元的机构抵押贷款支持证券(MBS)。具体来看,美联储11月晚些时候将每月持有至少700亿美元的国债和350亿美元的机构抵押贷款支持证券,自12月伊始则每月持有至少600亿美元的国债和300亿美元的机构抵押贷款支持证券。“这一资产购买削减速度可能是合适的,如果经济前景发生变化,将会作出相应的调整。”FOMC表示。
对此,王有鑫表示,在美联储的货币政策框架中主要考虑三个变量,分别为经济增长、通胀与金融稳定。在新冠疫情暴发初期,美联储以经济增长为首要目标,现阶段开始将重心转向抑制通胀,在此过程中需把握节奏以避免挫伤经济和金融稳定。
从经济复苏来看,美国经济已逐渐从疫情冲击中恢复。根据测算,截至三季度,美国的实际GDP较疫前增长约1.4%,虽然与趋势水平仍有缺口,但一定程度上已收复“失地”。
从通胀来看,美国通胀形势愈加严峻,通胀上升速度和持续时间远超出美联储预期。而回顾上世纪70年代,美国滞胀之所以持续10余年的重要原因之一在于美联储没有及时收紧货币政策,从而导致通胀持续且通胀预期走向失控。基于历史经验,当面临失控的通胀风险时,需要快速调整货币政策以应对通胀上行压力。因此,美联储开始趋向于货币政策的正常化,目前处于转向的早期阶段。
考虑到美国财政刺激政策加剧劳动力供需失衡、家庭超额储蓄增加、芯片短缺持续等因素,王有鑫指出,美国通胀预计短期内将继续上行,今年年末可能会达到7%或8%。通胀压力可能推动美联储以更快的节奏收紧货币政策,到2022年加息节奏可能快于市场预期和美联储此前表态。而目前金融市场的风险偏好实际偏高,对美联储收紧货币政策的风险估计不足,这可能加剧潜在的金融波动风险。
美国等发达经济体现已拉开货币政策正常化的序幕,缩减资产购买规模只是第一步,后续大概率还会采取加息、缩表等举措。“作为全球主要的金融市场波动溢出者,美国等发达经济体货币政策转向将带动全球更多国家收紧货币政策。”王有鑫强调。
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