全球动荡下的货币政策
文/清华大学五道口金融学院紫光讲席教授、清华大学国家金融研究院国际金融与经济研究中心主任鞠建东
2022年,中美贸易争端进入第五年,全球新冠肺炎疫情进入第三年。随着俄乌冲突的爆发,叠加大宗商品的价格上涨、可能性不断增大的全球粮食短缺,或许,全球正在进入一个动荡的年代。在通货膨胀压力下,以美国为主的全球主要发达国家货币政策开始转向,英国央行首先加息,美联储3月首次加息并最快在5月开启缩表周期。每当美联储货币政策反转时,全球资本像退潮的海水一样从新兴经济体、发展中国家退向美国等发达国家,有可能引发一些脆弱经济体的金融动荡。发达国家货币政策转向,有可能加剧而不是减缓全球业已愈演愈烈的各种动荡因素。
本期来自政策、学术、行业前沿专家的11篇文章,从各个角度分析了在复杂的国际形势下,发达国家货币政策转向的成因、影响,以及我们的应对。
二战之后,美国主导建立了国际货币、金融的布雷顿森林体系,20世纪70年代,布雷顿森林体系崩塌之后,美国等发达国家又建立了美元主导的后布雷顿森林体系。发达国家的货币政策,是在后布雷顿森林体系下的货币政策。俄乌冲突爆发之后,后布雷顿森林体系演变为后布雷顿森林体系+美国主导的金融制裁,或许,后布雷顿森林体系也进入变革的前夜。
美联储的货币政策在迅速变革之中,2008年金融危机之后,美联储创造了量化宽松等一系列的非常规货币政策;2020年3月15日开始,美联储推出一系列史无前例的“无底线”救市措施,2020年,时任美国总统特朗普推出了庞大的财政刺激计划;2021年,拜登政府继续推进极为扩张性的财政、货币政策;2022年,美国国会通过“2022美国竞争法案”,在与中国竞争的旗号下,由美联储宽松货币政策支持的财政刺激计划直接转变成对芯片行业、高科技研发、产业安全等领域的产业政策。面对迅速变革的美联储货币政策,我们如何应对?
无论是2018年爆发的中美贸易争端,还是2020年暴发至今的新冠肺炎疫情,中国经济都保持了强大的韧性、稳定的增长。在全球动荡加剧的时代,坚持“稳字当头,稳中求进”的总基调,期待我国奋发有为的货币政策有效地将全球动荡隔离在国门之外,助力我国经济健康发展,在即将来临的全球暴风雨之中保护我国经济发展的绿洲。
本期目录
卷首语
1 鞠建东:全球动荡下的货币政策
在全球动荡加剧的时代,期待我国奋发有为的货币政策有效地将全球动荡隔离在国门之外,助力我国经济健康发展,在即将来临的全球暴风雨之中保护我国经济发展的绿洲。
封面专题
全球货币政策转向的挑战与应对
2022年开年以来,国际形势复杂多变,全球经济面临较大下行压力,不稳定、不确定因素增多。一方面,部分主要经济体通胀水平不断攀升,随着英国央行三次加息,美联储开启加息周期并即将开启“缩表”进程,欧央行也逐步开始关注通胀压力,全球主要发达国家央行货币政策转向态势明确。另一方面,疫情反复冲击经济发展叠加乌克兰与俄罗斯地缘政治冲突,进一步加剧了大宗商品价格上涨带来的通胀压力,导致全球金融市场流动性压力增加产生剧烈波动。在上述背景下,本期封面专题邀请了来自监管、学界、业界多位专家,共同探讨全球主要发达经济体货币政策转向的影响,以及如何有效应对跨境资本流动风险和国际金融市场风险的传导,助力我国把握好外部环境的挑战,保持经济和金融大局稳定,为经济高质量发展创造更加适宜的货币金融环境。在坚持“稳字当头,稳中求进”的总基调下,以自身发展的稳定性来战胜外部环境极具不确定性的挑战。
1 刘桂平:对当前畅通双循环的几点认识
构建双循环新发展格局,对于我国经济行稳致远意义重大,是实现经济高质量发展的重要途径,是未来一段时期经济发展的首要任务,也是金融改革发展的着力点。
2 朱光耀:准确认识和把握当下中国经济发展状况 警惕四大挑战
我们要把握外部环境的挑战,坚持“稳字当头,稳中求进”的总基调,把中国经济发展好,保持我国经济健康稳定地向前发展,以自身发展的稳定性来战胜外部环境极具不确定性的挑战。
3 余永定:美联储货币政策工具运用分析与启示
美国可以利用美元的国际储备货币地位,转嫁国内经济调整成本,让债权人为美国的挥霍无度买单。当今世界,成为美国净债权人是十分危险的,调整我国的国际收支结构和海外投资头寸结构(IIP)刻不容缓。
4 管涛:两次中美货币政策分化的比较及启示
从更长时间看,中美货币政策错位对人民币汇率走势影响将是多空交织。未来人民币汇率走势有四种情景,涨跌皆有可能,并且不一定都是坏事情。
5 黄海洲、刘刚:全球高通胀和货币政策转向
与20世纪70年代的滞胀风险相比,当前虽然短期通胀仍有韧性甚至还有压力,但滞胀仍然有难度。新政策必须有利于培育新增长动能,能够为当前过剩的流动性提供“出口”,并减缓通胀和金融资产价格的压力。
6 宗良、杨锦潼、梁斯:全球货币政策转向及其对流动性的影响研判
值得关注的是,中国央行发挥总量与结构双重功能的货币政策实践,为货币政策理论的创新和升华提供了新契机,在指导货币政策更好服务经济的同时,也为全球各国货币政策操作提供了新的借鉴。
7 明明、刘鹏:美联储货币政策收紧的背景、路径与外溢效应
整体而言,目前中美政策分化已经导致中美利差呈现缩窄趋势,预期上半年中美利差将继续收窄,下半年中美利差或转为走阔。
8 张斌:全球货币政策转向下的中国货币政策选择
中国无须通过保持利差维护资本流动稳定,市场化的汇率形成机制和保持良好的经济景气程度是稳定中国资本流动的根本保障。中国需要更加积极的利率政策手段,而非货币数量手段支持总需求增长。
9 王健、龙妞:美联储的艰难选择:稳通胀还是稳金融市场
稳定金融市场与稳定通胀和宏观环境是美联储两大职能,然而在不同的历史阶段,这两个职能的重要性会有所调整。
10 阿尔弗雷德·卡默、吉哈德·阿祖尔、阿贝·埃姆罗·塞拉西、伊恩·戈德法恩、李昌镛:俄乌冲突如何深刻影响世界各个地区的经济?
俄罗斯与乌克兰的冲突及其导致的重要大宗商品成本飙升,将使一些国家的政策制定者更加难以在遏制通胀和支持经济从疫情中复苏之间取得微妙的平衡。
11 鞠建东、李思佳:县里办大学:产业升级与货币产业政策
我国需要有效的“货币产业政策”将货币精准投放到知识化阶段的主导产业,采取“反国际技术垄断”+“县里办大学”两项结构转型政策,实现可持续的高速、高质量增长。
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本文编辑:秦婷
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