本报记者 郝亚娟 秦玉芳 上海 广州报道
俄乌局势成为全球关注焦点,在此背景下,境外资产遭遇“股债双杀”。俄罗斯、美国、欧洲股市大幅下挫,包括原油在内的大宗商品价格走高,以黄金为代表的避险资产价格飙升。值得注意的是,人民币汇率却“逆势”上涨,人民币对美元汇率也创下2018年4月以来新高。同时,外资买债和北向资金流入股市出现大幅增加。
分析人士指出,外资增持人民币资产主因是人民币资产的避险属性、投资属性以及储备属性被强化凸显,国内“低通胀+宽政策+相对低估值”的经济金融环境,增强了人民币资产对国际资本的吸引力。
然而,目前业内的担忧在于:一方面,地缘局势紧张,全球避险资产价格或出现较大幅度波动;另一方面,原材料价格出现波动,全球面临通胀压力。
外资“加仓”中国金融市场
《中国经营报》记者在采访中了解到,短期风险事件影响下,国际避险资本对人民币资产的青睐,是加剧人民币汇率震荡走强趋势的重要因素之一。
“外部动荡加剧之下,人民币汇率不降反升,体现出了避险属性:一方面,俄乌开战,俄罗斯必将遭到欧美制裁,俄罗斯可能在近期延续过去三年的做法,继续将其他资产转换为人民币资产,境外机构购买人民币债券出现由负转正;另一方面,美债利率回落,中美利差企稳并重新走阔,亦构成支撑。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩分析。
中国银行研究院高级研究员王有鑫撰文指出,人民币资产兼具流动性、安全性和盈利性,受到避险资金青睐。最近两年,人民币资产的避险和投资属性日益凸显,特别是在疫情反复、地缘政治风险加大等特殊时点,表现较为明显。
植信投资研究院高级研究员常冉进一步分析称,人民币资产受青睐的支撑因素来自三方面。一是国内经济面的基本稳定向好。尽管2022年我国经济面临“三重压力”,但支撑稳增长的条件没有变,大批财政、货币、产业政策已密集出台;二是部分发达经济体货币政策收紧叠加地缘政治动荡,导致金融市场调整的风险上升,加速了海外资本配置安全性与流动性更高的人民币资产步伐,尤其我国债市2021年表现出色,并且中国债市已经逐步纳入富时全球政府债券指数(WGBI),带来不少被动资金的流入支撑;三是随着人民币国际化持续推进,人民币在全球外汇储备中的占比进一步提升,安全性得到公认,人民币在SWIFT中的支付占比跃升至创纪录的3.2%,也体现了外资增持人民币资产的发展势头。
随着国际资本避险情绪的升温以及人民币汇率的走强,人民币债市、股权类资产吸引全球资金加仓。
A股方面,从沪深股市资金流入情况来看,北向资金流入波动增加。Wind数据显示,2月28日-3月2日期间,沪深股市北向资金净流入45.5亿元;今年以来至3月2日,北向资金累计净流入232.6亿元。
谢亚轩指出,近期A股对外资的吸引力和投资价值主要来自于人民币资产估值优势明显,并兼具“流动性”和“安全性”的相对组合优势。在全球范围内评估,无论是估值水平还是风险补偿水平,A股性价比尤为突出。在当前俄乌局势严峻、欧美股市震荡不稳的情况下,A股整体估值水平保持在过去10年的中位数附近,是国际资本中长期资金配置的洼地。
苏宁金融研究院宏观中心副主任陶金指出,中国股票市场在前期持续下跌后正处于估值相对较低水平,A股的可投资性也在增强。从长期看,中国股市和债市在人民币国际化、资本市场开放、产品更丰富的背景下,外资在未来的资本市场增持空间被打开。
值得一提的是,2月外资买债净流出的情况出现了修复,2月最后两周流出幅度收窄并转为净流入。
陶金表示,避险资金的投资风格决定了这些资金在加仓人民币资产时,也更多关注安全性和流动性,因此以国债为代表的债券市场是避险资金的重要目的地之一。
不过,陶金提示道,随着地缘政治风险在未来弱化,这种影响可能也将减弱,资本流动可能会随着美国经济继续复苏而回流美国,届时美元的升值动力将加强,人民币双向波动的幅度可能会短暂扩大。
展望人民币汇率未来走势,常冉认为,人民币汇率仍具一定韧性,但不具备持续升值的条件。虽然国内基本面向好、人民币资产的避险和交易属性尚未消退等因素对人民币仍有支撑,但随着贸易顺差逐渐收窄,在美联储加息和中美关系不确定等外生影响下,不排除人民币面临阶段性贬值和振荡的可能。
全球通胀向何处去?
疫情以来,通货膨胀成全球经济面临的最大挑战之一。俄乌局势令部分大宗商品特别是石油、农产品短期供给受限,全球通胀上行风险再增加的担忧持续。与此同时,美联储是否会加息也使得全球经济走向面临更多不确定性。
财信证券研报指出,俄罗斯作为重要原油和天然气出口国,产量分别约占全球的12%和17%,俄乌冲突或将推升大宗商品价格上涨,加大全球通胀压力,欧美可能被迫加快加息缩表进程。
华泰证券张继强团队也提到,俄乌冲突导致全球通胀风险,重点是油价,其次是农产品价格。俄乌冲突加剧欧洲能源危机,并外溢造成全球能源价格上涨。农产品价格上涨,除部分品种供给收紧预期外,还来自于化肥和油价等成本端压力;而其他商品价格变动,一来面临美元升值抑制,二来面临全球经济走弱拖累,俄乌出口份额高的小品种对总体通胀威胁小。
“短期内,在地缘局势仍紧的状况下,大宗商品的价格仍然受到支撑。如果未来地缘局势边际缓解,大宗商品的脱敏性可能会有所展现,但是短期走势仍然受到供应瓶颈和通胀上扬所支撑。”渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰指出。
金信期货相关分析指出,俄乌两国作为能源、金属、农产品等商品的重要出口国,俄乌冲突也带来了全球通胀压力的抬升,尤其是原油价格的快速上涨也将加剧美国通胀担忧,供给端的冲击或将影响全球关键产业供应链。战争对大类资产的冲击更多集中于开战前和战争初期,后续制裁等带来的潜在冲击也更为关键。对市场的影响短期表现为风险偏好的回落,长期表现为通胀预期的上升,在全球央行货币政策收敛的背景下,此次冲突延缓但不能逆转全球紧缩过程。
站在投资角度,王昕杰分析,黄金仍是看好的资产,这种贵金属在股市暂时波动期间是一种宝贵的投资组合风险分散工具,相信黄金将从美元疲软中获益。
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