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主要发现
• 不确定下中国经济短暂停滞后 依旧向好
全球经济增长正步入放缓周期, COVID-19病毒引起的疫情为全球经 济前景蒙上阴影,国际金融机构预计 全球经济将在2020年萎缩3%以上, 多重政治影响和贸易摩擦动荡使之变 得更加脆弱。中国经济短暂下滑之 后,从4月开始苏醒,各岗位逐步复 工复产,居民消费有望在下半年出现 强劲复苏。中国央行对中小型银行共 实施过三次降准,释放1.75万亿元长 期资金,定向加大对中小微企业的支 持力度;7天逆回购利率、1年期中期 借贷便利(MLF)利率和1年期贷款 市场报价利率(LPR)均累计下降0.3 个百分点。这些政策释放了更宽松的 流动性,降低社会融资实际成本,从 而对经济在下半年复苏起到强力推动 作用。虽然中国经济正经历周期性减 速和结构性调整双重因素叠加,但经 济策略正从高速增长阶段向高质量发 展迈进,社会发展将更加注重在数字 化、智能化、绿色化等方向的改造提 升上。
• 创投市场进入整合发展期,对企业独特核心价值要求逐步提升
中国股权投资市场正在逐步走向整合 发展期,投融资交易事件数量从2016 年的15,969件到2019年的4,230件, 数量大幅减少。预计2020年随疫情管 控及经济趋缓,投融资数量将进一步 降低。整个创投市场经过了前几年的 蓬勃发展期,开始进入整合期,其特 征有二:一是投资机构对待投资将更 加谨慎,投资项目仍将继续围绕行业 最优秀的企业展开;二是投资机构的 资金募集能力逐步分化,且向头部集 中,整体募集资金效率提高。在这个 过程中,就要求创业企业更加具备独 特的企业核心价值,并拥有自主知识 产权技术,而不能仅仅停留在对技术 的简单升级或者商业模式的复制叠加 层面。
• 一线城市持续在创业浪潮中起到引领 作用
从地域分布上来看,北京市、上海 市、广州省、江苏省及浙江省正在成 为国内股权融资事件的最活跃区域, 合计占比达74%。其中北京以25%的 市场份额占据全国首位。北京市在教 育、AI和金融等领域投资占据主导地 位,广东省在能源类领域占据优势, 上海市则在文娱、电商及消费领域独 占鳌头。由此可见,新经济行业的产 业集团正在加速新经济领域的投资布 局,不断拓宽该行业的生态圈范畴, 并加强了产业链上下游的整合能力。 未来两三年,随着创业生态、资本聚 集、产业周期等因素,这些城市的生 态系统的聚合效应还将进一步放大。
• 新基建带动5G为核心的产业应用受到 更多关注
从技术发展历程来看,当前全球正处 于新一轮科技及产业革命爆发期,数 字化技术与生产生活深度融合,正加 速重构全球经济新版图。中国的数字 化进程将围绕着“新基建”展开,并 将成为推动未来科技和中国经济发展 的主力军。5G技术正处于未来技术和 工业世界的中心,它们正在演变成下 一代互联网、工业互联网,以及依赖 于这一基础设施的下一代工业系统的 中枢神经系统。以5G为核心的应用正 在工业领域发挥更多作用,这将直接 带动国家制造能力的大幅提升。
此外,在科技基础领域,例如集成电 路、半导体等细分领域行业,中国创 业公司仍需缩短与全球龙头的技术差 距。在科技应用领域,云计算和大数 据等市场已经逐渐向大平台集中,创 业企业应多关注拓展边缘计算、业务 创新以及以高性能计算、人工智能为 核心基础技术商业化能力,而这将成 为下一步拉开差距的关键。
• 在线经济模式爆发推动商业模式从流 量走向深度价值挖掘
疫情防控推动了生活方式全面的在线 化,在线经济模式进入新一轮爆发增 长阶段,其中最受关注的即是消费和 教育行业。从消费行业来看,2019年 直播、内容导购等电商模式抓住了行 业创新的节点,并得到快速发展,但 预计随后社交导购电商行业将进入整 合洗牌阶段,企业应挖掘内容及创新 体验部分业务。这次疫情直接推动了 社区生鲜行业的进一步发展革新,促 使其规范“到家”服务、逐步整合完 善生鲜供应链等。同时疫情的发展也 给教育行业带来巨大的影响,大中小 公立学校建起空中课堂,在线教育用 户数量不断增加,市场渗透率大幅上 升,获客成本降低。热度之下,如何 提供更为稳定的平台来支撑大量用户 在线收听、如何让更多用户感受在线 教育的优势、如何留存住新增在线听 课用户,是整个在线教育行业正在思 考的问题。2020年,预计教育信息 化、在线教育平台等项目将得到资本 青睐。在线经济创业者在此轮爆发阶 段需要思考如何推动商业模式从流量 走向深度价值挖掘,才能在全面竞争 中取得竞争优势。
• 科技赋能、资源整合将成为医疗健康 行业的推动力
对于医疗健康行业,互联网流量红利 进一步减弱,曾处于风口的移动医疗 受关注度下降,而以生物技术、人工 智能技术、高分子材料技术等“硬科 技”驱动的生物制药、体外诊断、AI 医疗、介入类耗材等,成为投资机构 的重点布局方向。医疗健康行业早期 项目占比较大,特定领域,例如肺结 节检测、眼底疾病筛查等智能诊断场 景,已集中了上百家公司竞争,随后 企业将走向差异化竞争,从单一病种 到技术难度更大的多病种,或纵向形 成全流程解决方案将成为企业加强其 竞争壁垒的选择。
除硬科技驱动的医疗健康细分行业, 针对慢性病康养,老年人健康的创业 项目,则更需要关注健康监测后的增 值服务环节,具备整合医疗机构、护 理机构等核心资源的能力,与医疗机 构的合作把握供给资源优势,并可以 通过智能硬件掌握用户入口。能接入 多类智能硬件产品的服务平台未来将 是远程监护的主要发展方向。
• 竞争加剧将导致金融行业走向更深层 次创新之路
未来行业企业将走向差异化竞争,或 纵向形成全流程解决方案将成为企业 加强其竞争壁垒的选择。金融行业的 竞争加剧,粗放的商业模式已经无法 满足市场需求。从政策角度来看,随 着金融行业增加值在GDP比重持续的 攀升,金融服务开始向下渗透。传统 金融机构数字化转型,流量型、垂直 型和综合型数字金融公司也在重塑整 个金融市场格局,未来技术的创新应 用推动金融业的发展是金融科技行业 的核心价值所在,专注于特定行业并 先行占领市场的创业企业有更大的生 长空间。
一、宏观经济不确定性所带来的新的机遇与挑战(略)
1.1 全球及中国宏观经济不确定性增加
1.2 中国发布多项经济举措并推出发展新动能
1.3 创业企业面临更多挑战
1.3.1 融资难度提升,估值缩水
自2019年以来,创投市场无论从资金募 集还是投资交易案例来看,总量都在不 断降低之中,进入2020年疫情的发展更 是严重影响了实体经济的发展,资金募 集进程进一步放缓。这意味着未来两至 三年内机构投资将会变得更加审慎,项 目融资难度提升。同时越来越多的资源 向优质机构和优质项目集中,而大量长 尾机构处于募资难、项目少、投资风险 加剧的低迷运营状态。创投市场的活跃 度下降将倒逼着机构必须修炼内功,不 仅要加强对行业的纵深理解,而且对项 目的遴选专业能力、募资能力、投后管 理能力亦需不断提升和精进。
与此同时,创业项目的估值也正遇冷缩 水,企业价值逐步回归理性。随着风口 逐渐停息,创新技术发展也变得更加 实用化,人工智能、5G、物联网逐渐 被市场所深刻认识,正逐步走向收获 期。当前在二级市场的交易平台上,不 少优质企业都出现了10%至20%幅度的 缩水,而伪科技项目更是失去了交易价 值,直接面临关停退出的结局。对于创 投市场的冷静,创业企业更需要建立自 己的核心竞争能力,回归商业本质,力 争实现价值并尽快盈利。在此之上,如 果融资到位,需要更加谨慎地使用每一 笔资金,精细化的管理将使得资本效率 更高。
越是特殊的阶段,就越考验着一家创业 公司的使命、愿景和价值观。在战略上, 要仔细考量当前业务发展模式是否契合 社会结构性变化,并加速数字化应用能 力。在价值观上,要始终围绕为客户提供 降本增效的产品和系统,并与时俱进地 提供多场景服务。通常而言,处于经济低 谷周期的创业企业若能在战略和价值体 系上做出正确选择,通常都够在逆行周期 后出现市场价值的超越性提升。
1.3.2 创业企业经营难度和风险不断增加
企业现金流吃紧。创业企业由于规模较 小,现金流承受期限整体预期低于大中 型企业。员工工资、贷款偿还、租金支出 是企业运营的主要成本压力,尤其对创 业企业来说,支付员工工资更成为其中最 大成本压力。个别创业企业已经采取减 员、降薪等措施缓解成本压力。市场需求 放缓。在疫情冲击之下,创业企业更普遍 面临市场销售减少的问题,原有订单纷纷 延后或取消,并且短期内无法获取到新 订单。随着复工复产的推进,生产问题得 以解决,市场销售问题会更加突出。同时 由于国外疫情防控形势愈加严峻,国内 以外贸为主的创业企业面临的市场销售 压力也将持续。政策优惠获得感较低。 尽管当前税收优惠政策力度较大,大多数 企业都获得了税负减免,但创业企业对优 惠政策的理解把握不足,也在客观上制约 其更好享受政策。
而科技型的创业企业除了现金流、市场 和政策的挑战之外,更加在优质人才的 获得上遭遇困难。随着经济发展下滑, 人才流动性也开始变缓,优质人才做职 业选择时将会更加看重稳定的因素。同 时在科技本身的发展上,实力雄厚的大 中型企业会在研发投入上持续跟进,而 创业企业则在研发和实践的资金投入上 略逊一筹,这都提升了优质科技人才的 获取难度。并且创业企业对抗不可预见 的市场竞争和规则变化的能力也比较薄 弱,预计今年创业企业的运营难度和风 险仍将继续增加。
1.4 创业企业迎来新机遇
1.4.1 科创板增加资本市场活跃度,提 升创业积极性
在科创板的有力辅助下,2019年国内 新股市场增长迅速。《中国内地及香港 IPO市场2019年回顾与2020年前景展 望》报告数据显示,2019年预计共有 196只新股融资2,465亿元,新股数量 较去年上升87%,融资额增加78%。并 且科创板亦给创投机构指明了未来投资 新风向,从行业来看,2019年TMT行 业IPO数量占比明显上升,由2018年的 15%增长至33%;而制造业、消费以及 能源行业IPO数量占比则有所下滑。
代表新经济的科创板开市以来,截至 2020年5月29日科创板共受理企业289 家,Wind统计显示新一代信息技术仍占 最大比重,达到38%左右,而其中的半 导体、云计算、物联网、人工智能是最 多的细分行业。由于科创板主要吸收科 技创业企业,其抗周期和经济下调能力 较强,所以增长趋势不会太多受到疫情 影响。在5月下旬召开的两会上,上海 金融监管局表示2020年科创板将提速, 年内将大幅增加科创板上市公司数量。
2019年以来,不同股权架构的股份被纳 入股票交易互联互通机制、阿里巴巴在 港交所上市、更多生物科技新股上市、 全面推行H股全流通改革、新股发售机 制的改革等政策纷纷落地,这些都给创 业企业顺利地走向金融市场提供更多机 会。同时近期美国针对中概股的收紧, 已导致在美股上市公司携程、百度、京 东、网易等公司在考虑赴港上市计划。 预计未来两年国内市场和香港市场将成 为更多企业上市的首选地。
政府对科创板企业给予积极的补贴支 持。目前有超过20个省市发布过类似的 政策,全力推动符合条件的科创企业对 接科创板。如辽宁省给予企业在科创板首 发上市的补助总额是1,500万元,成都市 政府和郑州市政府累计给予1,000万元的 奖励。具体以南京市政府为例,2020年4 月,江苏省南京市政府办公厅下发《关于 加强金融支持新型研发机构高新技术企 业和先进制造业发展的通知》,提出构建 设立投资子基金,基金完成备案后,根据 基金实际到位规模给予最高1,500万元 开办奖励;对投资南京种子期、初创期科 技企业的天使投资、创业投资企业,按实 际投资额和投资损失每年分别给予最高 500万元投资奖励和最高600万元风险补 偿;对支持小微企业创新、符合条件的天 使投资自然人,给予在宁年度投资额5%、 最高200万元奖励。
1.4.2 企业数字化转型的迫切需求创造 更多市场机会
COVID-19疫情的发生在一定程度上对 经济发展产生了严重的破坏作用,但同 时也在加速另一种进步和发展。在面向 移动、万物互联、跨界融合的数字经济 时代,技术迭代不断颠覆传统的商业模 式,行业边界逐渐模糊,传统行业企业 面临转型,其核心在于将技术革新、业 务模式与客户需求深度融合,由此将导 致企业数字化转型需求将比以往更加迫 切,而由此也将创造出更多市场机会。
创业企业可运用数字化手段预测、分析 和研究客户需求,从客户的核心痛点找 到市场引爆点,可以更加快速、准确地 向市场推出好的产品与服务。当前疫情 防控进入“常态化”,人们的生产生活 也需要新思维来重新规划。面对消费者 客户,各行业均需要更快速地深化在线 模式来满足不断变化的日常生活和学习 娱乐的需求;面对企业客户,各行业则 需要提供创新高效的数字化生产及运营 模式,帮助用户降本增效,最终达到不 断优化并重塑企业价值的目的。例如某 医疗创业企业,疫情期间向医院提供生 命体征实时监测业务,可把患者体温、 心跳、呼吸等信息实时汇报给护士站的 信息系统,极大提升了医护人员的工作 效率,并有效收集了患者生命体征变化 数据。随后又接入保险业务,将患者、 医院和保险机构通过数据有效连接起 来,即有效改善了医院的工作效率,又 将医疗产业链条有机结合起来,最终创 业企业获得了市场认可,营业收入大幅 增长,未来发展前景看好。
二 、融资及创投市场进入整合发展阶段
2.1 资金端向头部企业集中趋势明显
2.1.1 股权投融资预计仍呈下降趋势
股权投融资交易趋于冷静。根据Jingdata 数据显示,2016年是近五年股权投融资 事件最火热的一年,IPO进度加快,股 权投资的退出更易实现,资本市场一片 火热,但随着宏观经济增长趋稳、金融 政策不断收紧等客观情况的出现,近几 年,股权投融资交易趋于冷静。2019年 全年共发生股权投融资事件4,230起,较 上年减少58.20%,数量仅为近五年最高 水平(2016年,15,969起)的26.49%, 资本活跃度骤降。2020年第一季度,共 发生股权投融资事件666起(数据口径 不包括并购、上市等退出事件),预计 2020年全年股权投融资事件较往年仍呈 下降趋势。
投资机构平均融资额逐年递增,重点布 局成熟期企业。2019年全年投融资总额 7,590亿元,仅为上年54.09%;2020年 第一季度股权投资市场延续2019年低迷 局势,且由于节假日及COVID-19疫情 等客观因素影响,股权投融资总额为仅 为2,401亿元,但平均融资额高达3.6亿 元,为自2015年以来年最高水平,市场 马太效应凸显。投资机构重点布局成熟 期企业,主要由于初创期企业死亡风险 较高,投资风险较大;而成熟期企业拥 有较为稳定的市占率,投资风险相对较 小。此外,战略融资占比较大,公司创 业投资/战略投资者保持活跃。
就退出渠道来看,并购为国内股权投资 项目退出的主要渠道,每年并购事件发 生的比例均大比例占据各渠道退出总 量,许多领域的巨头整合均通过并购形 式进行。伴随企业估值趋于合理,企业 家们利用自身丰富的市场和资本资源, 扩大商业版图和完善上下游产业链,全 力塑造品牌形象,提升核心竞争力,抢 占行业制高点。2019年7月,科创板正 式开板,人民币基金迎来科创板红利, 科创板上市审核时间大幅缩短,A股上 市退出渠道被拓宽。
2.1.2 资金募集增速放缓但募集效率 提高
资金募集行情整体下降,增速放缓。从 资金端来看,截至2020年2月,中国私募 股权管理基金规模达13.89万亿元,中国 证券投资基金协会存续登记私募基金管 理人24,527家,存续备案私募基金83,381 支,各指标较上年增速均有所放缓。
根据中国证券投资基金业协会2018年 调查,结合鲸准研究院与多个基金管理 人沟通后发现,近几年基金募资能力分 化,资金向头部集中,整体募集资金效 率提高。截至2019年底,全球部分PE 持仓时间超过10年。而在基金期限的压 力下,众多基金经理也在急切地寻找好 的投资目标。经历2015-2018年一级市 场的火爆,与近两年资本冷静与市场检 验,项目优胜劣汰,很多标的实现了财 务增长的目标,同时,GP也在寻找能够 长期稳定保持增长的方法。
资金端向头部集中,项目端强者恒强趋 势明显。在股权投资市场发展低迷的情 况下,头部机构基于品牌影响力、过往 优秀投资业绩等因素更容易获得LP的 青睐,中部及尾部机构募资难度不断加 大,“二八原则”凸显。在这样的大环 境下,项目的社会价值将被无限放大, 资金也将加速流入少数潜在价值更大的 企业端,加速了“高价值标的洼地”的 形成。同时,从基金端来看,两大背景 也加速了各大机构之间的竞争。其一是 不断增加的募资难度;其二则是少数高 价值标的的投资竞争恶化。因此,2020 年势必会成为2016年后最困难的一年。
2.2 战略性新兴产业投资热度继续上升
2.2.1 科技赛道融资速度领先
科技赛道融资增速远高于新经济行业平 均水平。从平均数据来看,2019年全领 域平均融资速度为22.14月,较2018年 的19.09月落后超3个月时间。主要原因 来自于医疗健康及高端制造行业热度的 增长,该行业的长周期性减缓了全领域 的平均融资速度。此外,科创板的开板 为科创企业带来红利,提高机构投资积 极性和资金的流转效率,吸引更多资本 服务高科技企业的成长与发展。科技赛 道平均融资速度为16.9月,远远领先于 新经济行业平均水平。
科技赛道单笔融资额快速上涨。2019年资本市场回归理性,从交易总金额及交易总数量的角度分析,均较上年呈下降趋势。值 得关注的是,单笔融资额呈现较大幅度上涨趋势,较2018年同比增长高达200%,由2015年的0.9亿元/件增长至2019年的4.28 亿元/件。
2000年之后,传统工业对我国经济增长的贡献率逐渐下降;2015年以来,我国经济发展新动能加速发展壮大,经济活力进一 步释放,成为缓解经济下行压力、推动经济高质量发展的重要动力。鲸准数据显示,2019年,国家大力发展的包括高端制造、 新能源、新材料、节能环保在内的战略性新兴产业,投资热度上升,成交金额均超平均水平,且近年来投融资保持活跃。大文 娱领域(此数据口径包含教育领域)较上年相比资本关注度大幅下降,单笔融资额处于较低水平。消费及医疗健康的强抗周期 性,使得在融资数量下滑的大环境下,单笔融资额水平仍然呈现较快的上涨态势,受到资本重点关注。可见在“资本寒冬” 中,逐渐成为经济支柱的新经济行业具备穿越周期的硬实力。在外部环境趋冷的情况下,竞争格局经历市场与时间的考验后, 优质企业的竞争优势将更易凸显。
2.2.2 北京、上海及沿海经济发达省份为投融资事件主要分布地
由于创业生态、资本聚集、产业效应等因素,北京市、上海市、广东省、浙江省及 江苏省成为国内投融资事件的集中高发地。Jingdata数据显示,2019年北京市的投 资事件占比为全国最高,占比达全国的1/4,与广东省、上海市、浙江省及江苏省位 居全国前五,合计共达74%,剩余其他省份占比为26%。其中,北京市教育及金融 领域投资占据主导地位,广东省能源类投资事件占据优势,上海市在文娱、电商及 消费领域占据优势。创投市场正经历周期性低潮,创业红利基本消失,新经济行业 的龙头产业集团正在加速新经济领域投资布局,努力打造以开放、合作的方式拓宽 以自身为核心的生态圈,从而激活生态圈各个环节,构建闭合性生态系统。
2.3 投资机构对高价值标的竞争激烈
2.3.1 地域分布差异明显,新能源汽车及企业服务突出
创业企业A轮融资金额创下新高。2019年至2020年第一季度,在国内股权投资市 场发生的大额交易事件中,金额最大的一笔为2019年11月完成的腾龙数据A轮融 资,融资金额高达260亿人民币,投资方为摩根士丹利(Morgan Stanley)、南山 资本、睿景开元、海通恒信租赁、华能景顺罗斯,主要业务为数据中心定制及云服 务等。下文对中国2019年至2020年第一季度发生巨额融资的30个巨额交易事件进 行了梳理(去除拥有来自上市公司等大集团的资金或业务支持的创业项目)。
北京、上海持续在创业潮中起到引领作 用。2019年至2020年第一季度期间,国内 发生的巨额股权投融资事件大部分集中 在经济较发达城市,其中发生在北京的巨 额交易事件占比达50%,其次为上海,占 比接近五分之一,其他一线城市逐渐按经 济发展程度分布的状况。北京、上海等一 线城市持续在创业潮中起到引领作用,另 外重庆、成都等新一线城市的创业氛围也 在逐渐崛起,项目数量呈现逐年稳定增长 的趋势。
新能源汽车及企业服务项目突出。2019 年至2020年第一季度期间,国内巨额 股权融资事件中汽车交通类创业企业比 例较大,一是因为汽车领域项目对资金 支持及资金金额的需求较高,二是近年 来新能源热潮持续不散,新能源汽车行 业发展趋势持续向好,再加上政府及地 方的各项政策支持,使新能源汽车领域 即使暴雷不断,但还是维持了稳步的向 前发展,这一领域也代表了汽车行业的 未来。企业服务受资企业主要集中在数 据服务及云服务的细分领域内,由于近 年来资金收紧,企业、机构纷纷削减预 算,提倡轻量级发展,对于数据及存储 等需求大多转向为购买外包第三方的数 据及存储等服务,促使数据中心等业态 兴起并繁荣发展。
2.3.2 不确定性背景下投资机构动作冷静保守
目前全球部分美元基金持仓超过10年, 头部机构尤甚,在期限的压力下,美元 基金在急切寻找优质的投资标的来完成 投资目标。此外,目前市场上各个行业 发展趋稳趋缓,高价值项目数量减少, 存续期在10-15年的基金可追逐的优质 项目相较前几年已经大幅缩减。
软银愿景基金在2019年度及2020年第 一季度期间表现活跃,但恶劣的市场环 境以及二级市场对于前期投资者过高期 望的不看好,导致其投资的公司在2019 财年公允价值出现了大幅下跌。紧张的 经济环境下,加之突如其来的疫情对创 业企业业绩产生不确定性的影响,投资 的动作会相对谨慎保守。
此外,2020年第一季度,专注于长期价值 投资的高瓴资本表现突出。Jingdata数据 显示,2020年高瓴资本先后参与了线上 地产经济平台贝壳找房超24亿美元的投 资,以及在线教育平台猿辅导10亿美元的 投资。与此同时,2020年2月,高瓴资本宣 布成立专注于投资早期创业公司的高瓴 创投,以美元和人民币双币种模式运作, 首期规模约100亿元人民币,专注于生物 医药及医疗器械、软件服务和原发科技 创新、消费互联网及科技、新兴消费品牌 及服务四大主要领域。疫情之下,大量企 业受到冲击,投资机构更应通过价值投资 助力创新企业,为创新赋能,使得新兴产 业加速启动。
三、新经济在变革中迎来新一轮增长
3.1 科技从底层到应用全线发展
3.1.1 资本市场热度短暂受影响后迎来
更多机遇 受“新基建”助力,科技迎来快速发 展。从科技细分领域的行业热度来看,2020年Q1受到COVID-19疫情影响使部 分股权投资事件受到限制,但是促使远 程协作产生了迸发式流量需求。与此同 时,“新基建”助力数字经济基础设施 产业链快速发展,使得人工智能、大数 据、云服务、区块链热度在后疫情时代 迎来新一轮快速发展的历史机遇。集成 电路也在国家集成电路产业投资基金二 期支持下的热度持续走强。
受COVID-19疫情影响投资脚步放缓。2020年Q1中国科技投股权投资事件共发生62 起,投融资总额85.8亿元,人工智能和云计算仍然是投资热门方向,由于集成电路 的高投资壁垒,投资活跃度有所下降。
从股权投资事件交易金额看,由于科技巨头正在不断扩大搭建平台,各个细分行业 的优秀企业也已逐步形成,市场趋于成熟,竞争激烈,使得科技行业投融资趋于理 性,平均融资额有所回落。
3.1.2 半导体设备和材料投资潜力巨大
集成电路产业战略地位不断提升。中 国集成电路产业快速发展,作为中国 信息技术发展的核心,市场规模和技 术水平都在不断提高,投资金额不断加 大。2020年Q1,中国集成电路领域股权投资事件12起,股权投资事件金额 30.26亿元,以B轮为主。2020年Q1中 国集成电路领域种子天使轮投资3起,A 轮投资事件为1起,B轮2起、无C轮投 资、D轮投资2起,其他投资事件4起。
科创板上市推动核心材料进口替代进程,且行业间并购整合加剧。
目前,国家集成电路产业投资基金二期 已于2019年10月22日成立,注册资本 为2,041.5亿元。材料和设备企业将成为 二期基金的主要投资标的,目的是提升 集成电路国产化的自主可控程度,大规 模替代进口设备和材料。在大基金一期 投资项目中,芯片制造占67%、设计占 17%、封测占10%,设备和材料投资仅 占6%,主要投资集中在行业龙头公司。 大基金二期重点将会加强对设备的部署 力度,半导体材料和设备将是大基金二 期支持重点。半导体设备行业具备技术 壁垒、市场壁垒、客户认可壁垒三高的 特征,因此市场集中度高,主要由美日 荷厂商垄断,中国自给率仅有5%左右。
半导体材料行业更受投资关注。半导体 材料行业处于产业上游,其具备产业规模 大、细分行业多、技术门槛高、成本占比 低四大特性。目前,半导体核心材料的主 要供应商均为海外厂商,目前大陆产线上 国产材料的使用率不足15%,高端制程和 先进封装领域,半导体材料的国产化率 更低。但在靶材、封装基板、CMP、抛光材 料、湿电子化学品及封装材料领域,国内 不少企业技术先进,在产线中已实现大批 量供货。
未来器件小型化继续是主攻方向。随着 摩尔定律趋近极限,半导体行业技术进 步放缓,各大半导体厂商对于3纳米以 下的芯片走向都没有明确的答案。此 外,新材料将通过全新物理机制实现全 新的逻辑、存储及互联概念和器件,推 动半导体产业的革新。第三代半导体替 代二代半导体的趋势凸显,新材料和新 器件的变化对设备和封测都将带来进一 步的发展。
3.1.3 人工智能创新应用层持续获得资 本青睐
人工智能依然保持高热度关注。2020年 第一季度,中国人工智能领域股权投资 事件55起,持续保持高热度,股权投资 事件金额74.2亿元。从股权投资事件轮 次来看,A轮、其他轮投资事件较多。
2020年第一季度,Jingdata数据显示的 科技行业内前10大投资全部集中在人工 智能领域,其中60%集中在人工智能应 用层。自动驾驶、商用机器人以及AI与 各个行业融合的应用获得了大量资本的 注入。
在政策扶持下人工智能应用将蓬勃发 展。2019年3月,中央全面深化改革委 员会第七次会议审议通过了《关于促进 人工智能和实体经济深度融合的指导意 见》。明确指出要促进人工智能和实体 经济深度融合,要把握新一代人工智能 发展的特点,坚持以市场需求为导向, 以产业应用为目标,深化改革创新,优 化制度环境,激发企业创新活力和内生 动力,结合不同行业、不同区域特点, 探索创新成果应用转化的路径和方法。 因此未来,在以场景为核心的模式下, 人工智能算法提供商、硬件制造商、网 络服务商等多方主体将完成多中心的网 络协作。以数据驱动、人机协同、跨界 融合、共创分享的人工智能创新应用会 持续获得资本的关注。
自动驾驶、智能设备、机器视觉、AI芯片 成为热门投资细分赛道。从鲸准2020Q1 发布的人工智能投资数据来看,这四个细 分赛道投资活动较为活跃。
自动驾驶投资趋于理性,资本重视自动 驾驶技术发展进程,因此辅助驾驶和自 动驾驶算法一直是投资重点领域,且资 本呈现向优势企业聚集的现象。
由于人工智能应用层的活跃,中国智能 硬件终端产品出货量总体呈逐年增长态 势,我国智能硬件用户对终端产品的需 求指标主要为智能化、性价比、便携 度、品质感和高效性。
随着智慧城市、智能制造与安防、通信 娱乐等场景的大量落地,实现这些场景 的关键技术机器视觉,市场空间巨大, 且投资轮次靠前。
随着人工智能应用的大量落地,人工智 能对于算力的需求逐渐增强,而算力的 提升离不开芯片的支持,传统芯片公 司、互联网公司、人工智能技术等不同 背景的公司纷纷发布了其用于服务器端 的人工智能芯片方案。
3.1.4 云计算进入应用成熟期,投资保持活跃
云计算领域依然保持活跃。2020年第一季度,中国云计算领域股权投资事件44起, 热度保持活跃,股权投资事件交易金额26亿元。
云服务投资子领域非常不平衡。从历年的数据来看,几乎绝大部分投资集中在产业 链下游面向企业服务的云计算的解决方案上,而上游的云计算设备、中游的运营和 管理服务的投资则明显偏少。
从2019-2020年第一季度,数据显示的云服务前10大投资也全部集中在以SaaS为主的企业服务领域,应用于数据中心建设、医 疗健康、零售和智慧城市。
3.2 消费从流量走向深度价值挖掘
3.2.1 国内消费行业投资趋于谨慎
随着资本市场的逐渐冷静,大消费行业 股权投资事件数量较前几年相比大幅减 少,资金收紧且集中在头部项目。互联 网红利逐渐消失的情况下,创业企业深 挖市场,跨境出海及直播导购领域或成 为电商发展的新方向。2019年,快手受 巨头腾讯青睐,完成30亿美元的F轮融 资,直播行业在内容上纵向挖掘,模式 上汇集流量引流变现,成为值得资本关 注的发展方向。消费生活子行业在整体 投资行情冷静的情况下表现尚佳,不同 渠道的重构及融合成为资本市场关注的 重要方向,跨境电商网易考拉被阿里巴 巴收购,KK馆于10月完成1亿美元D轮 融资。2020年,消费场景全新升级带来 体验消费的增长,WOW COLOUR于1月 全球首发并获得赛曼集团10亿现金投资 开启品牌的线下布局,二手电商转转也 完成了对找靓机的战略并购,细分赛道 资源整合进一步拓展市场。
对比近三年项目的股权投资事件轮次可以看出,与前几年早期项目百花齐放的状态相比,近年资本对于早期项目的投资较谨 慎,种子天使轮的早期投资事件数从2017年的45%降至2019年的25%,资金方逐渐倾向于已有过投资、发展趋于稳定的项目, 行业资源合作愈发明显,战略投资数量明显增多(2017:3%;2019:15%)。
3.2.2 导购式社交电商产业链逐步完善
移动社交时代中间平台价值凸显。图文 流量红利消退的大背景下,内容、平台 的双向驱动以及技术的革新突破,以社 交为基础衍生的新流量成为了电商追逐 的新风口。随着电商进入“货找人”时 代,连接用户和电商、品牌商的中间平 台价值逐渐凸显。
2018年,社交电商兴起,通过较强流量 入口为主体导流,利用新技术完成“靶向 推送”的新形式解决了传统电商的若干 问题,最终辅以内容来增强粘性,提高复 购率。2019年,直播电商等模式创新再 一次打破电商平台的竞争格局,淘宝直 播、快手与抖音等直播平台的出现,使得 消费者探索和评估的过程被导购式销售 取代,购买路径和决策链条大大缩短。根 据阿里巴巴披露数据,双十一淘宝直播 实现GMV近200亿元,流量电商从过去 以网红为代表的自有品牌带货,发展到以 帮助用户发现好产品的直播导购电商带 货。2020年,COVID-19疫情影响下,电 商收割巨大红利,电商平台竞争格局与商 业模式不断创新,导购返利平台、直播电 商、社交电商步入合作共赢阶段。
从创投市场投融资角度来看,Jingdata 数据显示2015年至2020年,中国社交 直播导购电商行业公司获得投资数量 呈下降趋势,但投资规模呈大幅上升趋 势。从年平均单笔融资金额角度来看, 在披露对外融资额度的公司中,2019 年平均单笔融资额达到历史最高点,为 1.16亿元,相比于2018年的3,469.53万 元翻了近3倍。
从价格驱动到价值推荐演变过程中将诞 生更多商业机会。在消费升级的大潮流 下,聚集流量的导购平台的推荐将由价 格驱动越来越多地转向基于内容的价值 推荐,单一价格类导购平台对用户的吸 引力将逐渐降低。拥有社区属性、用户 参与度较高的导购平台将在未来行业竞 争中占据优势地位。随着5G时代的到 来,技术不断革新,也为电商及流量聚 集平台行业带来新机会。受到2020年初 突发的COVID-19疫情影响,线下与休 闲娱乐购物等经济活动一度停摆,线上 购物模式借此机会更加进一步发展,使 原本激烈的竞争更加火热。预计未来各 家平台及头部主播将会更加专注模式创 新、差异化发展及顾客体验板块,修正 目前在运营中爆出的各项问题,在红海 中逐渐决出赛道的头部玩家。新入局的 玩家可以避开竞争较为激烈的平台型企 业赛道,从内容创新、产品创新的角度 切入深耕立足。
3.2.3 生鲜电商进一步向社区化聚拢
2019年,我国生鲜市场股权投资事件 规模达2.04万亿元,同比增长6.8%, 生鲜赛道的市场规模有望在2022年突 破5万亿人民币,2025年增长至6-7万 亿以上。近年来生鲜赛道不断有新玩家 入场,其中有每日优鲜、盒马等线上 类企业,也有永辉、大润发等线下商 超,2019年生鲜线上化的程度为5%左 右。根据国家统计局数据,2019年中国 实物商品网上零售额已经占到社会零售 总额比重的20.7%,是生鲜线上化程度 的四倍。
新零售企业因其行业特性,其企业均受 制于供应链、仓储物流、产品特性、获 客及用户粘性、配送服务等方面的限 制,且硬件的前期铺设需要大量资本投 入,后期运营又对人力要求较高,导致 企业的大规模复制能力不强,行业呈现 出很强的区域性特征。此外,各地的消 费者因其生活习惯、文化差异等原因, 导致各地用户的消费习惯及产品偏好都 不相同。现阶段国内暂时没有全国性大 规模铺设的新零售项目,品牌一般在做 大后再辐射其他城市。如生鲜类垂直平 台每日优鲜先在北京发展后转向东南区 域,叮咚买菜主要深耕上海等,而各个 项目专注的产品类别上也不全相同,呈 现出区域的分别。
目前国内社区生鲜领域机构的运营模式主要包括:社区生鲜店、前置仓电商、到店到家结合、社区拼团等,且各个细分赛道均 有头部企业突出重围,引领行业的规模扩张与模式创新。
我们按对各类型下代表企业的的商业模式、品类、SKU、门店数和GMV等进行了数据对比展示,可以看出,除了店仓一体门店 数量自然较小之外,社区生鲜店企业因其运营特性也导致开店数量规模均较小,只有背后有零售集团雄厚资金进行支撑的企业 达到了较大的门店数量规模,而前置仓类的门店数量均较大,达到3,000-5,000左右;社区生鲜店的产品品类较为有限,集中在 生鲜类产品中,SKU较小,前置仓类产品较社区生鲜店来讲更加丰富,SKU居中,而店仓一体大多为全品类,SKU大;各个类 别企业的GMV也跟SKU和门店数成正比,生鲜店最小,店仓一体企业最大。
受2020年初突发COVID-19疫情影响, 居民由在外用餐回归居家用餐,生鲜及 食品需求转移至零售端,社区封闭式 防疫使生鲜到家需求激增。据媒体报 道,每日优鲜于2020春节前4天GMV增 长321%;永辉生活福州地区春节前6 天GMV增长600%;多点Dmall春节7天 GMV增长232.2%。当生鲜行业进入红 海中场,供应链管理能力就成了品牌最 根本最核心的竞争力。在COVID-19疫情 期间,封闭管理下居民对社区生鲜的需 求激增,各个地区因管制问题也有可能 导致产品无法及时供应,这更加要求了 企业需要在供应链的完善性、产业链上 下游对接的灵活度等方面更加进一步深 耕发展。
COVID-19疫情期间,生鲜需求由机构 团体/餐饮转移至零售端。社区封闭式 防疫举措下消费者外出频次减少,生 鲜、食品等商超品类到家业务需求激 增,平台类、初创类、传统商超线上 APP普遍从中受益。居民在疫情中被动 培养出的蔬果生鲜类产品的到家习惯 有可能逐渐延续,使社区、到家等模式 的生鲜配送得到进一步的发展。从长期 角度看,COVID-19疫情对新玩家产生 的影响会较大,例如回款难、人员工资 比例大、资金及供应链跟不上等。对中 后期玩家来讲,COVID-19疫情对生鲜 行业整体的影响是偏正面的,尤其对社 区生鲜行业的设点、安置、配送、到家 等服务起到推动和促进作用。在进一步 加深了社区居民(尤其是稍长年龄段的 居民)对于社区采购生鲜产品的接受度 的同时,通过疫情期间遇到的供应链等 各环节问题中吸取教训,使企业们完善 自身运营及对接,推动行业进步。新入 行的玩家可以针对各个环节的连接薄弱 处,找到较已有玩家来看更为独特的切 入点,如社区生鲜店产品的到家配送服 务、生鲜无人柜的完善、生鲜的社区自 取点等。
3.2.4 仓储供应链智能化成趋势
随着工业和经济的发展,第二产业就业 人员数量下降,仓储业的现代化要求也 在不断提升。仓储智慧化升级将带动 软、硬件与系统集成的统一发展。智慧 仓储供应链对上游的设备及软件和中游 的系统集成都提出新要求。
国内电商物流业的发展兴起带动了对 智慧仓储的需求。随着电子商务的发 展,物流行业的工作强度大幅提升,对 搬运的工作效率也提出了更高的要求。 以2014年的数据为例,在当时智能仓 储设备尚未普及的情况下,双十一等 重要销售活动之后,快递搬运工每日 人均搬运重量超过1吨,每个工人每日 的工作时间达十几个小时;消费者在网 上下单后,每单平均需要等待6-7天, 比在非活动日购买商品等待时间多了 近一倍。2012年,Amazon收购了kiva system,开启了智慧仓储的篇章,随 后中国、印度、欧美均涌现出智能仓储 创新型企业,不断攻克导航、机器人控制等技术难题,并丰富落地场景,应用 到电商、药品、服装、3PL的行业。现 阶段,根据访谈调查,我国的智慧仓库 解决方案供应商已经可以实现超过3万 平方米仓库上千机器人写作的智能化协 作,日订单交付能力也超过15万订单。 根据极智嘉透露2019年的双十一数据, 机器人作业48小时发货率高达86%,发 货效率比人工3PL仓提升近1倍,准确率 也达到99.99%。
目前,市场参与者一般提供整体“硬件+ 系统”解决方案。市场主要参与者包括 创业公司、工业机器人企业、电商巨头 以及相关科技(AI或传感等)企业。
但智慧仓储行业仍面临一些风险和局 限,首先是信息安全问题,在与企业 的双边合作中一定会涉及商品的具体信 息、位置、库存等客户运营数据,但信 息接口开放程度会很大影响到提供服务 效率,所以合作时信息安全与运营效率 之间的平衡必须谨慎协商。其次,阿 里、京东等电商巨头均布局智慧仓储物 流板块,这些电商巨头受益于自身数据 与资本支撑,可能会对创业企业的发展 产生压力。具体来讲,一方面,他们通 过产品研发以及战略投资丰富智慧仓储 物流业务,另一方面,电商场景是智能仓 储最有潜力的应用场景之一,强大的议价 权可能降低市场上初创公司的利润空间。 根据Jingdata收录智慧物流行业项目显 示,目前该领域创业项目普遍处于早期阶 段,部分明星企业,如极智嘉、快仓等进 入C轮,专注加强智能设备安全性稳定性 准确性的技术创新,发展多场景下的市场 化应用将成为重中之重。
3.3 教育在变革中迎来高速发展
3.3.1 在线教育变革迎来发展时机
教育变革在数字技术推动下已迎来最佳 时机,COVID-19疫情导致中国2.65亿学 生无法上学,线上授课和学习的需求快 速增多,而部分大中小学和院系才刚刚 开启远程授课的前期准备,教育信息化 建设将在未来一直两年内成为重点实施 项目。并且大范围防疫要求的提出,体现对教育架构、定位、方法进行颠覆性 变革,并将不断创造教育行业的市场拓 展机遇。但热度之下,如何提供更为稳 定的平台来支撑大量用户在线收听、如 何让更多用户感受在线教育的优势、如 何留存住新增在线听课用户,是整个在 线教育行业正在思考的问题。
尽管从2016年以来,教育投资交易事件 总数不断降低,但是教育的单笔平均融 资额依然在不断攀升,特别是2020年第 一季度以来,教育的单笔平均投资额已 经从2019年的8,759万元升至2.4亿元。
而从行业上看,2019年艺术教育、少儿 编程等领域不论在融资还是模式上,都 备受关注;进入2020年,预计教育信息 化、在线教育平台等项目预计将得到资 本青睐。
3.3.2 在线素质教育迎来新的场景
2020年COVID-19疫情的爆发,给教育 行业带来巨大的影响。面对“停课不 停学”,线下教育机构全线停课,而 在线教育则迎来新一轮的爆发。根据 Jingdata投资数据,2020年第一季度, 在线教育的投资交易数量达到19起, 交易金额达到75亿人民币。其中最大 一笔交易来自在线教育公司猿辅导,于 2020年3月31日宣布完成10亿美元G轮 融资,高瓴资本领投,腾讯、博裕资本 和IDG资本等跟投,投后猿辅导估值78 亿美元。COVID-19疫情进一步培育和提 升了学生在线教育学习的使用习惯,进 一步引导向在线转化,K12在线教育属 于刚需产品,所以依然是教育产业的黄 金赛道。
与此同时,随着政策的倾向、网络技术 的发展,加之资本的活跃涌入,以编 程、音乐、美术为主要品类的在线素质 教育,正处于积极的成长期。例如在线 编程赛道下编程猫、核桃编程均在过去 的12个月里获得过亿融资。2020年4月 17日,青少年编程教育的编程猫完成C+ 轮2.5亿人民币融资,而少儿编程教育核 桃编程则在2019年10月23日获得5,000 万美金B轮融资。在音乐和美术赛道, 则分别有2018年11月完成1.5亿美元C 轮融资的VIP陪练,及2019年6月的完成 4,000万美金C1轮融资的美术宝。根据 素质教育消费者调研,平均一个学生会 学习3至5门素质教育科目,素质教育拓 科发展成为必然,未来三年素质教育的 市场成长仍将保持高速增长。
可以预见,在线素质教育市场中仍将不 断涌现新的产品、新的形态、新的场景 来逐步完善当前中国教育体制下的痛 点。无论是解决“考试选拔”还是完 成“素质培育”,赛道内新出现的创业 项目需要能够更加理解新一代80/90后 家长的教育诉求,并清晰地提供给用户 更多价值。
3.3.3 OMO不断发展,AI将辅助学习持 续深化
OMO(Online Merge Offline),即线 上线下融合的教育培训模式,随着5G时 代的到来,网络速度的提升将进一步辅 助线上学习用户的体验和学习效率;而 疫情之后随着管控放松,线下教育亦将 逐渐恢复生机,但是二者全新的融合才 是教育发展的重要模式。
众所周知,之前谈到教育融合,更多的 做法只是把线下业务直接搬到线上,技 术的进步并没有真正改变旧有的教学模 式和体系。而现在,一方面是线上平台 为老师赋能,通过系统测评学生学习习 惯的差异,精准计算其知识点的掌握情 况。教案和试题实现标准化和区域化, 老师可以用不同的教学方法匹配不同的 学习风格,形成新的机构教学能力,为每个学生提供个性化教学教案。另 一方面,线上系统平台的加入,可增强 家校沟通,让家长对上课过程进行远程 监控、课程作业学习效果反馈等等。可 作为家庭教育的辅助配合,使家长随时 掌握孩子的学习进展。同时,通过统一 配置的、有针对性的互联网联接,可以 教会孩子通过在线教育平台获取知识点 视频、解题方法、作业、试卷等学习资 料。OMO将使传统教育达到真正的融 合发展,并为教育行业整体的发展增添 动力。
根据调查,线上线下互动模式将成为 COVID-19疫情结束后教育培训行业的主 流模式。目前,已有53%的机构表示疫 情结束后会将自身经营模式调整为OMO 模式。
AI自适应将更好的辅助个性化学习。通 过科技可以建立一个持续、互联和个性 化的学习生态,用更多的维度和数据去 衡量一个学习者的学习能力和学习成 效,而且单纯通过人机的交互,就能为 学习者创造高度个性化学习体验。所以 未来的在线学习场景中,人工智能的指 导作用将更加明显。基于AI技术的智能 机器人具有一定的开放性,是每个人身 边的导师。当学员者遇到问题的时候, 只需要唤醒智能机器人说出相关的问 题,就可以第一时间得到解决问题所需 的知识技能。
据清华大学数据显示,计算机视觉、语 音、自然语言处理是中国市场规模最大的 三个应用方向,分别占比34.9%、24.8% 和21%。在教育方面,AI则主要体现在语 言学习、拍照搜题、语音测评、组卷阅卷、 作文批改、作业布置等项目上。2020年 2月,国内出现了两个AI学习项目投资案 例,一是AI少儿英语叮咚课堂,完成了数 千万美元的B轮融资,二是个性化学习的 Snapask完成3,500万美元B轮融资。这 说明代表了科技教育未来发展方向的AI 自适应学习赛道,仍是未来三年教育领域 中投融资的重点关注方向。
3.4 健康开始新一轮增长期
3.4.1 医疗健康行业集中于药品和医疗 器械领域
2019年全年,Jingdata共收录医疗健康 行业591起投融资交易事件(以融资项 目为主体,不包含IPO募资及定增;下 同),数量不及2018年前三季度事件 数(共716件),投融资积极度相比下 降明显。项目早期阶段融资事件占比较 大。其中种子轮、天使轮、Pre-A轮、A 轮合计约占总投融资交易46%,与2018 年比例相当。可见在资本市场整体遇冷的 形势下,发展潜力较大的医疗健康行业创 新项目仍受资本市场青睐。2020年,战 略投资比例增大,从13%增至27%,主要 集中在药品研发、医疗影像、AI医疗等方 面。此外,并购事件集中在医用耗材,可 见,早期投资受疫情影响出手谨慎,大企 业同时借此机会战略投资或并购,丰富其 医疗板块的布局。
从细分行业分布看,2019年医疗健康行 业投资集中于药品行业、医疗器械行业 和医疗服务行业。其中:医疗器械行业 投资事件数量占比最高,达到39%,与 2018年、2017年(20%左右)相比,随 着“进口替代”趋势逐渐加深,医疗器 械行业投资事件数量占比明显提升,迎 来行业发展小高峰;其次为药品行业,占32%,药品行业仍保持较高的投资热 度。2019年,许多研发项目进入二期临 床或产品上市阶段,所需研发及商业化 投入较大。2020年第一季度 COVID-19 疫情的挑战,机构意识到了大健康行业 的投资价值,医疗器械交易事件随之 增至57%,主要包括免疫疗法、影像诊 断、AI医疗、体外诊断等方面。
具体到细分赛道投融资情况,随着互 联网流量红利进一步减弱,曾处于风 口的移动医疗受关注度下降,而以生物 技术、人工智能技术、高分子材料技 术等“硬科技”驱动的行业,如生物 制药、体外诊断、AI医疗、介入类耗材 等,成为投资机构的重点布局方向。 其中,生物制药、体外诊断热度在波 动中处上升状态,AI医疗行业因商业化 应用还未落地,其热度在2019年有所 下降,2020年伴随COVID-19疫情期间 AI的大规模应用,巨头布局与政策的鼓 励,AI 医疗热度仍会处于医疗行业细分 领域中较高水平。专科医疗行业因投资 预期较为稳定,同时受消费升级、市场 放开等因素影响,其在2018年至2019 年的资本寒冬中,受关注度持续上升。
3.4.2 AI医疗逐步走向多病种、全流程 解决方案
经过2017年、2018年AI应用投资的高峰 期,资本市场对AI领域企业项目的态度更 加审慎。因医疗数据标准化程度较低、且 隐私敏感程度较高,AI医疗商业化应用推 进也较为缓慢。2019年,Jindata共收录 AI医疗领域投资事件数量45件,与2018年 (超过80件)、2017年(约130件)相比下 降较为明显。从融资轮次看,天使轮、A 轮等项目早期投资事件占比近50%,与 2017年、2018年(60%-70%)相比也呈下 降趋势。相应地,B轮、C轮及以后投资事 件数量占比增加,进而拉高了2019年AI 医疗领域平均单笔投资额度,可见AI医疗 细分赛道企业已初步实现优胜劣汰。
在政策层面,国家药监局于2019年7月 发布《深度学习辅助决策医疗器械软件 审评要点》,并牵头成立了致力于科学 监管、科技创新、产品转化的人工智能 医疗器械创新合作平台,这为AI医疗产 品合规化及进一步走向临床应用奠定了 基础,将加速行业洗牌期的到来。
此外,百度、腾讯、阿里等互联网巨 头,也进一步加紧了AI医疗领域布局。其 中,阿里腾讯、相继启动了AI医疗开放项 目,试图连接更多开发者和使用者,促使 其尽快走向商业化落地。百度则与医疗信 息化巨头东软医疗合作,共同推进临床辅 助决策支持系统(CDSS)、医护助理智能 机器人等AI医疗应用。未来BAT与AI医疗 创业企业的互动、合作或将更为紧密。
目前AI医疗应用主要集中于肺结节检 测、眼底疾病筛查等智能诊断场景,这 些疾病领域已集中了上百家公司竞争。 随着市场竞争加剧,加之资本环境收 紧,AI医疗企业将走向差异化竞争。差 异化将体现为两个方面:一是拓宽病种 覆盖范围,从单一病种走向多病种,如 进一步探索影像学表现更为复杂、技术 难度较大的脑部疾病领域;二是围绕脑 卒中等某类疾病或癌症放疗等某类诊疗 需求,纵向深入形成全方位、全流程的 解决方案,从而强化企业竞争壁垒。
此外,除智能诊断应用场景,人工智能 技术在手术机器人、新药研发等领域的 应用在国内虽然尚处于萌芽阶段,但在 国外已经出现可供参考借鉴的产品及商 业模式雏形。
3.4.3 COVID-19疫情产生更多AI应用场景
2020年突如其来的COVID-19疫情显示 出的医疗卫生体系从人力到智能化普及 方面的不足,同时加速了人们对于“人 工智能+医疗”的认知与普及。
AI医疗以前年度虽有热度,也不乏技术 创新,但其核心仍是需要大量数据样本 来提高算法模型的准确性与效率,数据 标准化程度较低以及数据隐私问题,导 致目前AI诊断的疾病覆盖面较少,且市 面上的产品区别不大,同时AI医疗项目 主要以ToB为主,C端渗透不足,但疫情 的突然到来,打破了医疗的常态,给AI 医疗带来了新机会。
根据COVID-19疫情期间对于医疗行业创 业公司调查访谈发现,疫情期间,AI医 疗辅助设备,例如医疗机构中集中测温 系统,可以减轻医护人员20%-30%的工 作量,加上5G的应用,医疗数据实现实 时传输,大幅提高医疗效率。
机遇同时伴随了对于创业企业供应链以 及管理的挑战,据了解,COVID-19疫情 期间订单激增,但供应链大多因为春节 假期而暂停,此时,对于企业供应链管 理调度、内部定价体系、产品生产测试 以及交付都带来严峻的考验。采访的创 业者透露,正常情况下,产品测试、渠 道沟通、试点等流程需要几个月时间完 成,由于疫情时间紧急,基本可以实现 几天内完成所有流程,高强度考验了团 队的协调管理能力。
3.4.4 智能终端设备助力打造智慧养老生态圈
老龄人口对医疗服务的需求相对较高。 随着年龄增长,伴随着身体机能的不断 衰退,老龄人口罹患慢性病的患病率要 远高于其他年龄段。其中老龄人群患病 率较高的慢性疾病包括高血压、心脑血 管疾病、糖尿病等,因而老龄人群拥有 更高的慢性病监测管理的需求。
此外,失能老人、高龄老人、空巢老人 的数量也在快速上升。根据中国老龄研 究中心数据,失能和半失能老人数量已 经超过4,000万,而随着中国人口老龄 化和高龄化趋势(80岁及以上人口占比 增加),同时生活条件的向好,寿命的 延长,失能和半失能老人数量将会继续 增长,国家卫健委预计到2020年全国失 能/半失能老人将达6,500万,这将带来 大量日常护理、慢性病管理、照顾陪伴 等方面的服务需求。
根据中国保健协会数据显示,目前世界 发达国家用于助老的辅助器具已超过两 万种,而在中国这个老年人和残疾人人 口最多的国家,辅助器具仅700余类。 而高科技产品、无障碍设备、生活自助 类产品、家居环境改造、文体娱乐等方 面产品基本处于空白。
智慧养老设备弥补了老人独自在家或出 行的情况下的看护盲区,智能手表、体 征监测仪等智能终端设备,可实时采 集数据,使子女或服务方及时获知老人 需求,从而作出响应。在依托智能终端 设备的远程监护类服务中,采集有关老 人身体和生活状况的数据只是第一步, 接下来数据上传到云端,经过处理、分 析,还将由此衍生出一系列增值服务。 比如与老年人健康相关的远程问诊、慢 性病管理等,再如当老人发生跌倒、走 失的情况时,系统可实现自动报警。而 除智能手表、血压计等监测某一类或某 几类身体指标的传统可穿戴设备外,新 兴的养老机器人因能与老人实现语音交 互,并集成了视频通话、紧急呼叫等多 种功能,成为许多企业着重投入的研发 方向。
就智慧养老产品技术发展角度看,可穿 戴设备目前只能满足基本生命体征数据 的检测,需要进一步突破传感器技术来 实现强大的功能。智能床垫、智能马 桶、养老机器人等智能设备均处于刚起 始阶段,产品的价格以及老人的接受度 等都还是问题。
现阶段,养老机器人企业多和养老院合 作,由于产品价格较高,语音交流识别度 低等问题,现在企业多专心于技术研发, 未来可作为实现多功能场景的入口。
从商业模式看,远程监护类企业主要通 过与B端合作渗透市场,和上门服务类 企业类似,不直接在C端市场推广方面 做过多投入。一方面,这主要由于老人 对新技术接受度普遍不高,有赖于长期 用户教育;另一方面,与用户规模较大 的通信类企业如中国移动或保险公司等 合作,有利于企业快速开拓市场。
待用户量积累到一定规模,企业可在平 台上整合更多服务和产品供应商,成为 流量入口,为老人精准推荐相应产品和 服务,获得广告或销售费用。或自建服 务机构、医疗机构,围绕企业远程监护 平台,形成智慧养老生态圈,但自建线 下机构成本较高、模式较重。此外,基 于老人健康和行为大数据的分析,企业 还可依托人工智能技术,优化算法,提 升产品或服务智能化程度,如根据老人 健康监测数据,更精准地预测疾病风 险,或为老人提供更具针对性的健康管 理解决方案。但目前大多远程监护类企 业还不能为老人有效提供监测后的增值 服务,服务空心化的问题较突出。
目前,市场上现有的参与智慧终养老企 业大致分四类,包括智能手环等智能 硬件生产商、东软等医疗信息化或IT类 企业、妙健康等最早以健康管理起家 的互联网+医疗类企业,以及专门围绕 老人需求设立的养老企业。此外,主打 养老社区、养老地产的大型资本集团和 国企,在居家养老远程监护领域也有布 局。目前,医疗数据标准化程度较低, 隐私敏感性较强,这对企业资源与渠道 拓展能力提出了较高要求。前期与医院 合作经验较为丰富的企业,在产品打磨 及走向临床应用阶段较具竞争优势,有 利于提升智能诊断产品的准确性,并率 先获得市场从而形成客户粘性。
行业整体处于新兴阶段,还未有企业发 展为用户规模较大、市场地位较领先的 头部企业。尽管远程监护需以无线传 感、物联网等技术为依托,但目前其在 远程监护领域的应用壁垒并不高,企业 之间的技术差异还未充分显现。关键仍 在于监测后的增值服务环节,这需要企 业具备整合医疗机构、护理机构等核心 资源的能力。
随着老人需求逐渐释放,资源整合在企 业市场竞争中的重要性将更加显著。但 吸引优质服务商入驻的前提是,其能在 远程监护类平台上获得足够大的客群。 从这一角度看,医疗信息化企业因前 期与医疗机构有深入合作,具备资源 优势,而智能硬件生产商掌握着用户入 口,但同时也将未使用同公司设备的老 人排除在外,能接入多类智能硬件产品 的服务平台未来将是远程监护的主要发 展方向。
3.5 金融在新思路下稳中前行
3.5.1 行业竞争格局趋于成熟
受移动、云计算和大数据的深刻影响, 传统金融业与新技术不断融合,资本市 场逐渐形成新业态。金融领域与传统金 融领域有效互补,在增强金融市场活力 的同时拓展完善金融产业链,同时反哺 传统金融机构的盈利能力与竞争力,进 一步提高金融业整体附加值,支持并服 务于广大消费者和实体经济,用效率来 创造利益,存在广阔的发展空间和发展 潜力。
2019年,Jingdata共收录金融领域的股权 投资事件数量921起,同比下降19%,投融 资总额为1.18万亿元,同比增长12%。资本 市场对金融领域的投资热度趋于理性,行 业已过渡到稳定发展期,预计2020年金融 领域的融资保持乐观。疫情之下,金融领 域融资总额及融资件数均较同期实现大 幅增长。2020年第一季度,股权投融资事 件达217件,较2019年第一季度同比增长 37%,金额达7,821亿元,同比增长163%。
从经济环境看,受到外部国际环境和内 部市场经济下行周期的影响,资本较为 理性,同时,投资活动已度过普遍撒 网的早期阶段,创业企业随近几年发 展,产品和商业模式基本成型,并经历 了初步的市场优胜劣汰,头部企业逐渐 成型。随着“马太效应”的逐渐显现, 并购的比例有所增加,这有助于实现数 据、技术、渠道等核心竞争力的整合, 降低创业公司的烧钱成本,也是经济下 行调整波动中,性价比较高交易方式。 同时,这些逐渐崭露头角的优质创业企 业,也受到产业生态圈中大型公司或巨头的青睐,战略股权投资规模及数量快 速上升。
根据Jingdata数据显示,金融领域整 体的平均融资金额保持明显的增长态 势,2019年平均融资金额为12.79亿 元,2020年第一季度平均融资额达到36 亿元,单笔融资金额快速提升叠加融资 轮次后移,资本向头部成熟的项目聚集 的趋势明显,行业洗牌加速进行,竞争 格局趋于成熟。
从金融领域细分领域的投资热度来看, 随着移动互联和人民收入、消费水平的 提升,借贷、财富管理、支付和消费金 融得到更多机构关注;互联网的普及, 互联网保险有别于传统保险利用线上化 服务和新技术赋能的优势得到资本的 亲睐。2019年,股权类投资整体大幅缩减,但相比于其他行业,区块链领域 的投资热度和关注度都处于行业高位, 随着区块链应用领域的不断拓展以及我 国区块链技术研究的逐渐深入,未来我 国将成为全球区块链技术发展的前沿地 带,区块链技术也将成为我国进行数字 中国建设的重要支撑。
3.5.2 金融科技的深度应用下区块链成 为新风口
近年来,科技与金融业的深度融合受到 市场的重点关注。2019年,人民银行 发布《金融科技发展规划》,支持金融业科技创新,将进一步加强金融科技赋 能作用。强监管背景下,不合规互联网 P2P平台退出,网络小贷公司新设及牌 照审批暂停。股权投资市场回归理性, 促使部分科技金融转型并在区块链领域 布局。金融创新型技术的应用受到政府 及监管机构认可,中国对创科技的鼓励 将再次推动新一轮金融科技创新高潮到 来。金融全方位开放,金融科技领域将 迎来全新的机遇与挑战。
近5年,中国不断出台鼓励政策,支持 区块链、大数据、人工智能等新兴信 息技术繁荣发展,助力社会各行各业更 新升级,为经济发展提供新的动能。由 于金融业务的信息不对称引发的信任问 题,区块链的分布式、去中心化的特点 极度契合金融场景的痛点需求。2018年 是区块链技术发展的元年,而2019年区 块链开始加速行业应用落地。尽管区块 链行业尚未开展规范健康发展,但是我 国已经敏锐地抓住了技术趋势,启动了 多个试点和示范项目,引导区块链技术 深入并探索产业应用。目前,我国区块 链进入快速发展阶段,整个产业链初见 雏形。
从股权投资角度来看,2015年-2019 年,中国涉足金融行业应用的区块链 创业公司获得投资数量以及投资规模 均呈上升趋势。融资金额从2017年的 88.74亿元增长至2018年的224.04亿 元;获投数量由2017年的163家增长至 482家,增速高达196%,呈现爆发式增 长。2019年,融资规模和融资事件都 有小幅下降,分别为150.87亿元和162 起,相比于2018年,降幅分别为33%和 66%,但整体投资热度和关注度仍然高 于金融领域水平。从年平均单笔融资金 额角度来看,2019年平均单笔融资额 达到历史最高点,为9,312.79万元,较 2018年增长超过一倍。
我国新兴技术市场发展由区块链1.0阶段 发展至区块链3.0阶段,随着技术研发深 入和行业应用加速,区块链技术在金融 不同业务领域之间相互渗透。由于区块 链应用层技术系统直接赋能于下游金融 类客户,其技术商业变现能力强且快, 因此专注于金融不同场景的技术应用类 区块链公司更受投资者的关注,融资规 模和数量位居该领域第一;其次,加密 货币和底层平台及核心技术公司成为近 几年资本热捧的投资领域,投资金额均 达到70亿元以上;BaaS平台和硬件制造 平均单笔融资额度均达亿元以上规模, 分别为3.49亿元和1.75亿元;此外,通 用技术及应用拓展也受到投资者广泛关 注,其他更为细分的业务赛道体系繁 多,市场上也有众多投资者参与进来, 布局更为精细化的细分领域。随着金融 垂直应用不断下沉深耕,区块链技术行 业应用将逐渐涉及到更为细分的领域。
未来,随着区块链技术成熟程度进一步 增加,行业监管机制也将日臻完善,为区 块链项目深入服务实体经济提供有力保障。区块链技术在逐渐走向成熟和落地 之后,可以帮助市场经济中的多方主体 进行“可信数字化”改造,逐步实现信 息流、资金流和货物流的“三流统一 融合”,从而提升金融业服务实体经济 的操作便利性、业务安全性和资金多元 性。区块链技术作为底层支撑也将逐渐 成为“价值互联”的重要基础设施、 “新基建”中的组成部分,其应用范围 和前景将不限于数字货币,而是延伸到 更广泛的金融、经济、科技和政治等其 他领域,将带动我国社会、经济和产业 格局的飞越性发展。
3.5.3 供应链金融成为重要方向
在产融结合、脱虚向实的政策环境下, 供应链金融以其对实体经济的强大支撑 及赋能作用,迅速成为振兴实体经济、 推动产业升级的重要抓手。区别于传统 融资方式,供应链金融通过科学化和针 对化的金融服务,对供应链运作环节中 流动性相对较差的资产及资产所产生的 确定性的未来现金流作为还款来源,借 助中介机构的渠道优势提供全面的金融 服务。
与传统融资渠道相比,供应链金融整体 更加灵活,参与主体更加多元化不仅包 括传统信贷模式中的金融机构与供应链 上下游融资企业,还增加了电商平台和 物流公司等参与方,突破传统的授信视 角。通过风险控制变量,设计一套具有 自偿性、封闭性和连续性的全生命周期 产品服务,帮助企业盘活流动资金,实 现供应链良性循环。
从股权投融资角度来看,各类资本大量 布局供应链金融领域,2018年,《商务 部等8部门关于开展供应链创新与应用 试点通知》中内容首次将供应链金融发 展上升为国家战略。受政策支持,2018 年融资规模达到历史峰值,高达308亿 元,同比增幅70%。2019年受宏观经济 压力的影响,融资频率减小,但单笔融 资额保持增长态势,从18年的1.46亿元 上升至2亿元,同比上涨37%。行业成 熟度不断提升,在宏观经济承受较大压 力的背景下,供应链金融创投市场整体 热度不减。
当前国内供应链融资平台主要开展应收账款类融资业务为主,随着新技术在金融领 域的深度应用,整体线上化趋势明显,打破传统商业银行主导的供应链金融模式, 极大地提升了资金使用效率,进而大大拓宽了传统供应链金融的服务范围。
供应链金融是“产融结合”的创新方 式,更好地连接了产业和金融,为供应 链上的小微企业纾困融资,助力实体经 济。供应链金融行业将利用物联网、大 数据、区块链、人工智能等技术驱动供 应链金融的长尾市场,提高信贷产品设计的灵活度。通过底层技术驱动数据共 享,实现业务流程线上化、标准化,透 明化,以此进一步提升整体效率。资金 方和资产方的信息不对称将持续改善, 外部数据源和非交易数据源将得到有效 整合。现代数字技术与供应链深度密 切融合将成为未来重点发展方向。通过 人工智能、区块链、云计算、大数据等技 术,打通供应链上的商流、信息流、资金 流、物流,实现供应链数字化、可视化管 理,全面帮助产业链中企业降本增效。
结束语
全球疫情的蔓延给世界经济发展蒙上阴影,多重政治影响和贸易摩擦动荡更是加深了 全球经济的脆弱性。欣慰的是中国率先有效控制疫情发展,并发布多项支持疫情防控 和企业复工复产方面的优惠政策,给中国经济持续稳定发展带来希望。在这种经济发 展不确定性下,纵观中国创投市场发展,从募集资金总量和交易数量的双重下降,可看 到创投市场已进入下行的整合发展阶段,优质资源更加倾向集中于优质机构和项目,由 此对创业企业的要求随之提升。只有那些能够真正提供独特核心价值的优秀项目和创 业企业,才能在竞争中取得长远发展。
危机的同时也是转机,我们认为机遇将比从前更加清晰和多元。随着新基建政策的发 布,中国的数字化进程将围绕着“新基建”层层展开,并成为推动未来科技和中国经济 发展的主力军。5G技术正处于未来技术和工业世界的中心,他们正在演变成下一代互 联网、工业互联网,以及依赖于这一基础设施的下一代工业系统的中枢神经系统。以 5G为核心的应用正在工业领域发挥更多作用,这将直接带动国家制造能力的大幅提 升。毫无疑问,科技已成为国家核心创新动能,无论是基础领域的科技研发,还是应用 层的数字化落地,都将比从前受到更多关注。
疫情推动在线经济模式爆发,推动商业模式从流量走向深度价值挖掘,从消费到教育, 从医疗到金融,这其中都需要提升企业自动化、数字化、智能化水平,以保证即便在危 机中无法实现人工处理或客户接触,危机过后亦能通过在线模式整合资源,以更高的 效率进行正常运作,而创业机会就产生在科技赋能和资源整合的落地过程之中。
在未来,不确定性将可能成为常态,成为驱动企业成长的重要的因素之一,并为创业公 司创造机会,这就需要企业敏锐地做出反应,将技术革新、业务模式与客户需求深度融 合,最终实现展翅飞翔。
……
(报告观点属于原作者,仅供参考。报告来源:德勤,鲸准)
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